ELR · 估算杠杆比率

ELR = (BTC OI + ETH OI, USD) / CEX 储备总额 (USD)

衡量市场系统性杠杆水平：分子是衍生品名义敞口，分母是可作为保证金的 CEX 现货储备。ELR 走高 = 杠杆相对储备扩张，历史上是波动率即将放大的领先信号。

重要披露：分母来自 DefiLlama 追踪的 ~89 家 CEX，不含 Coinbase / Kraken。 真实全市场 ELR 略低于此处展示值。但趋势方向与全市场一致，z-score 解读 不受影响。

z-score (90d) 解读

• z > 2 → 系统性杠杆显著过高，临近波动率扩张窗口
• z < -1.5 → 杠杆出清深度过大，往往出现在大跌之后

配合什么看

• ELR 高 + funding 资金费率高 → 杠杆 + 情绪双重过热，强卖出信号
• ELR 高 + CEX 流出 → 储备进一步收缩会自动推高 ELR，连锁去杠杆风险
• ELR 低 + ETF 流入 → 健康的现货驱动牛市

注意：覆盖范围

追踪子集 ~89 家，不含 Coinbase / Kraken。绝对值有偏差，趋势有效。